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6.引起个别投资中心的投资利润率提高的投资，不一定会使整个企业的剩余收益增加。 ( )
【答案】○
【解析】见2001年考题解析。
7.权益乘数的高低取决于企业的资金结构;资产负债率越高，权益乘数越高，财务风险越大。( )
【答案】○
【解析】 ，所以，权益乘数的高低取决于企业的资金结构;资产负债率越高，权益乘数越高，财务风险越大。
8.国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。( )
【答案】×
【解析】从量的规定性来看，资金时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。
国库券是一种几乎没有风险的有价证券，在没有通货膨胀的前提下，其利率可以代表资金时间价值。
9.发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东有权要求公司破产。 ( )
【答案】×
【解析】利用优先股筹集的资金属于企业的权益资金，代表一种所有权关系，发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股股利，优先股股东无权要求公司破产。
10.资金成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。( )
【答案】○
【解析】在实务中，一般有以下几种方法确定项目的折现率：1)以投资项目的资金成本作为折现率;2)以投资的机会成本作为折现率;3)根据不同阶段采用不同的折现率。在计算项目建设期净现金流量现值时，以贷款的实际利率作为折现率;在计算项目经营期净现金流量时，以全社会资金平均收益率作为折现率;4)以行业平均资金收益率作为项目折现率。
主观试题部分
四、计算分析题
1.已知：某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表(简表)如下：
资产负债表(简表)
2002年12月31日 单位：万元 资产 期末余额 负债及所有者权益 期末余额
货币资金
应收账款净额
存货
固定资产净值
无形资产 1000
3000
6000
7000
1000 应付账款
应付票据
长期借款
实收资本
留存收益 1000
2000
9000
4000
2000
资产总计 18000 负债与所有者权益总计 18000
该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%。
要求：
(1)计算2003年公司需增加的营运资金。
(2)预测2003年需要对外筹集的资金量。
(3)计算发行债券的资金成本。
【答案及解析】
(1)2003年公司需增加的营运资金
=20000×30%×[(1000+3000+6000)/20000-(1000+2000)/20000]=2100(万元)
或2003年公司需增加的营运资金=[(1000+3000+6000)-(1000+2000)]×30%=2100(万元)
(2)2003年需要对外筹集的资金量=(2100+148)-20000×(1+30%)×12%×(1-60%)=2248-1248=1000(万元)
或
2003年需增加的资金总额=2100+148=2248(万元)
2003年内部融资额=20000×(1+30%)×12%×(1-60%)=1248(万元)
2003年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000(万元)
(3)发行债券的资金成本=1000×10%×(1-33%)/1000=6.7%
或
发行债券的资金成本=10%×(1-33%)=6.7%
2.已知某公司当前资金结构如下：
筹资方式 金额(万元)
长期债券(年利率8%)
普通股(4500万股)
留存收益 1000
4500
2000
合计 7500
因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元;乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计;适用的企业所得税税率为33%。
要求：
(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。
(2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
(3)如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。
(4)如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。
(5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10%，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。
【答案及解析】
(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润:
解之得:EBIT=1455(万元)
或:甲方案年利息=1000×8%=80(万元)
乙方案年利息=1000×8%+2500×10%=330(万元)
(3)因为:预计息税前利润=200万元所以:应采用甲方案(或增发普通股)。
(4)因为: 预计息税前利润=1600万元>EBIT=1455万元
所以:应采用乙方案(或发行公司债券)。
(5)每股利润增长率=1.29×10%=12.9%
3.已知：某公司现金收支平稳，预计全年(按360天计算)现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。
要求：
(1)计算最佳现金持有量。
(2)计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。
(3)计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。
【答案及解析】
(1)最佳现金持有量=
(2)最低现金管理总成本=
转换成本=
机会成本=
(3)有价证券交易次数=
有价证券交易间隔期=
4.已知：某企业上年主营业务收入净额为6900万元，全部资产平均余额为2760万元，流动资产平均余额为1104万元;本年主营业务收入净额为7938万元，全部资产平均余额为2940万元，流动资产平均余额为1323万元。
要求：
(1)计算上年与本年的全部资产周转率(次)、流动资产周转率(次)和资产结构(流动资产占全部资产的百分比)。
(2)运用差额分析法计算流动资产周转率与资产结构变动对全部资产周转率的影响。
【答案及解析】
(1)有关指标计算如下:
上年全部资产周转率=
本年全部资产周转率=
上年流动资产周转率=
本年流动资产周转率=
上年流动资产占全部资产的百分比=
本年流动资产占全部资产的百分比=
(2)流动资产周转率与资产结构变动对全部资产周转率的影响计算如下:
流动资产周转率变动的影响=(6.0-6.25)×40%=-0.1(次)
资产结构变动影响=6.0×(45%-40%)=0.3(次)
五、综合题
1.已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资(打算持有至到期日)，要求的必要收益率为6%。
现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元;乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元;丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。
部分资金时间价值系数如下：
5年 5% 6% 7% 8%
(P/F，1，5) 0.7835 0.7473 0.7130 0.6806
(P/A，1，5) 4.3295 4.2124 4.1000 3.9927
要求：
(1)计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。
(2)计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。
(3)计算A公司购入丙公司债券的价值。
(4)根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司作出购买何种债券的决策。
(5)若A公司购买并持有甲公司债券，1年后将其以1050元的价格出售，计算该项投资收益率。
【答案及解析】
(1)甲公司债券的价值=1000×(P/F，6%，5)+1000×(P/A，6%，5)
=1000×0.7473+1000×8%×4.2124
≈1084.29(元)
因为：发行价格1041元<>
所以：甲债券收益率>6%。
下面用7%再测试一次,其现值计算如下:
P=1000×8%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)
=1000×8%×4.1000+1000×0.7130=1041(元)
计算数据为1041元,等于债券发行价格,说明甲债券收益率为7%。。
(2)乙公司债券的价值=(1000+1000×8%×5) ×(P/F,6%,5)
=(1000+1000×8%×5) ×0.7473=1046.22(元)
因为：发行价格1050元>债券价值1046.22元。
所以：乙债券收益率<>
下面用5%再测试一次,其现值计算如下:
P=(1000+1000×8%×5) ×(P/F,5%,5)
=((1000+1000×8%×5) ×0.7835=1096.90(元)。
因为：发行价格1050元〈债券价值1096.90元。
所以：5%〈乙债券收益率〈6%。
应用内插法：
乙债券收益率=5%+(1096.90-1050)/(1096.9-1046.22)×(6%-5%)=5.93%。
(3)丙公司债券的价值P=1000×(P/F，6%，5)=1000×0.7473=747.3(元)。
(4)因为：甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率，发行价格低于债券价值。
所以：甲公司债券具有投资价值。
因为：乙公司债券收益率低于A公司的必要收益率，发行价格高于债券价值。
所以：乙公司债券不具有投资价值。
因为：丙公司债券的发行价格高于债券价值。
所以：丙公司债券不具有投资价值。
决策结论：A公司应当选择购买甲公司债券的方案。
(5)A公司的投资收益率=[(1050-1041)+1000×8%×1]/1041=8.55%。
2.已知：某企业为开发新产品拟投资1000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。
甲方案的净现值流量为：NCF0=-1000万元，NCF1=0万元，NCF2-6=250万元。
乙方案的相关资料为：预计投产后1-10年每年新增500万元营业收入(不含增值税)，每年新增的经营成本和所得税分别为200万元和50万元;第10年回收的资产余值和流动资金分别为80万元和200万元。
丙方案的现金流量资料如表1所示：
表1 单位：万元
T 0 1 2 3 4 5 6~1
0 11 合计
原始投资 500 500 0 0 0 0 0 0 1000
年净利润 0 0 172 172 172 182 182 182 1790
年折旧摊销额 0 0 72 72 72 72 72 72 720
年利息 0 0 6 6 6 0 0 0 18
回收额 0 0 0 0 0 0 0 280 280
净现金流量 (A) (B)
累计净现金流量 (C)
*“6~10”年一列中的数据为每年数，连续5年相等
该企业所在行业的基准折现率为8%，部分资金时间价值系数如下：
T 1 6 10 11
(F/P，8%) - 1.5869 2.1589 -
(P/F，8%，t) 0.9259 - 0.4289
(A/P，8%，t) - - 0.1401
(P/A，8%，r) 0.9259 4.6229 6.7101 -
要求：
(1)指出甲方案项目计算期，并说明该方案第2至6年的净现金流量(NCF2-6)属于何种年金形式
(2)计算乙方案项目计算期各年的净现金流量
(3)根据表1的数据，写出表中用字母表示的丙方案相关净现金流量和累计净现金流量(不用列算式)，并指出该方案的资金投入方式。
(4)计算甲、丙两方案包括建设期的静态投资回收期。
(5)计算(P/F，8%，10)和(A/P，8%，10)的值(保留四位小数)。
(6)计算甲、乙两方案的净现值指标，并据此评价甲、乙两方案的财务可行性。
(7)如果丙方案的净现值为725.69万元，用年等额净回收额法为企业做出该生产线项目投资的决策。
【答案及解析】
(1)甲方案的项目计算期为6年。
甲方案第2至6年净现金流量NCF2-6属于递延年金。
(2)乙方案的净现金流量为：
NCF0=-(800+200)=-1000(万元)
NCF1-9=500-(200+50)=250(万元)
NCF10=(500+200+80)-(200+50)=530(万元)
或：
NCF10=250+(200+80)=530(万元)
(3)表1中丙方案用字母表示的相关净现金流量和累计净现金流量如下：
(A)=254(万元)
(B)=1808(万元)
(C)=-250(万元)
丙方案的资金投入方式分两次投入(或分次投入)。
(4)甲方案包括建设期的静态投资回收期=
丙方案包括建设期的静态投资回收期=4+
(5)(P/F，8%，10)=
(A/P，8%，10)=
(6)甲方案的净现值=-1000+250×[(P/A，8%，6)-(P/A，8%，1)]
=-1000+250×(4.6229-0.9259)
=-75.75(万元)
乙方案的净现值=-1000+250×(P/A，8%，10)+280×(P/F，8%，10)
=-1000+250×6.7101+280×0.4632
=807.22(万元)
因为,甲方案的净现值为-75.75(万元)，小于零。
所以：该方案不具有财务可行性。
因为：乙方案的净现值为807.22万元，大于零。
所以：该方案具备财务可行性。
(7)乙方案的年等额净回收额=807.22×0.1490=120.28(万元)
丙方案的年等额净回收额=725.69×0.1401=101.67(万元)
因为：120.28万元大于101.67万元。
所以：乙方案优于丙方案，应选择乙方案。
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